• 微博
  • 微信微信二维码

广东省人民政府首页  >  要闻动态  >  广东要闻

成人视频在线视频_

来源: 南方日报网络版     时间:2019-11-13 17:30:04

成人视频在线视频

核心结论:①贸易摩擦、美国加息、IPO加速影响下港股18年大幅调整,走势与A股同步性强。受贸易摩擦影响较大的汽车、技术硬件与设备领跌;②对比08年,中美经济仍稳健,美股估值处于历史高位值得警惕。家庭与个人用品、电信、食品饮料可充当弱市保护伞

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准

若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息

本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解

我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎

核心结论:①贸易摩擦、美国加息、IPO加速影响下港股2018年大幅调整,走势与A股同步性强

受贸易摩擦影响较大的汽车、技术硬件与设备领跌

②对比08年,中美经济仍稳健,美股估值处于历史高位值得警惕

家庭与个人用品、电信、食品饮料可充当弱市保护伞

③香港市场18年IPO募资金额全球第一,独角兽上市后破发成潮

我们认为从长期看,港股拥抱新经济脱胎换骨,未来有望受益于中国新经济增长

1.本周观点:回顾2018:港股A股联动性强,两市领跌全球1.1复盘港股2018:在风暴中脱胎换骨18年港股A股同步性强,贸易摩擦、美国加息、IPO加速影响下港股大幅调整

2018年全球资本市场表现不佳,主要股指中,除了孟买SENSEX指数上涨,其余均下跌

18年年初至12月28日恒生指数累计下跌-15%,跌幅仅次于上证综指(-25%)、德国DAX(-20%)、韩国综合指数(-17%)

18年1月29日,恒指达到年内最高点33484点,随后步入下行区间,从高点至12月28日累计下跌-24%

一方面,自3月以来中美贸易摩擦不断反复,港股中中资股占比超过一半,引发市场担忧情绪不断升温

另一方面,美国进入新一轮加息周期,资金流出新兴经济体回流美国,给港股A股造成资金面的较大压力

由于这两个因素同时影响港股A股,而且随着沪深港通开通,两市融合程度提升,2018年港股和A股走势同步性很强,同步下挫

此外,2018年港股IPO达208家,募资总额357亿美元是全球所有市场第一,这也给港股在资金面上带来了相当程度上的压力

港股中受贸易摩擦影响较大的汽车、技术硬件与设备板块领跌

从恒生综合行业指数看,年初至12月28日只有恒生公用事业指数微涨1.4%,恒生资讯科技业指数累计下跌30.4%领跌,原材料业指数累计下跌29.9%,消费品制造业指数下跌28.1%

更细分地统计港股GICS二级行业板块年初至今的涨跌幅,家庭与个人用品板块跌幅最小,累计下跌3.6%;其次是资本品(下跌5.2%)和电信业务(下跌6.3%)

这些板块中上市企业主营业务需求弹性小,业绩较为稳定,所以较为抗跌

跌幅较大的行业板块有汽车与汽车零部件(下跌28.5%)、技术硬件与设备(下跌27.7%)

18年中国汽车行业需求下行压力大,根据中国乘用车市场信息联席会最新数据,2018年11月国内狭义乘用车零售202万台,同比下降18%;18年1-11月,国内乘用车零售同比下跌4%,中国汽车市场在连续增长近三十年后,我们判断开始步入下行周期

此外2018年中美之间贸易摩擦不断反复,从贸易摩擦加征2500亿美元关税规模行业分布来看,规模最大的行业为“机电、音像设备及其零件、附件”,征税金额最大约1250亿美元,占比约50%

其次为“贱金属及其制品”占比约7%、“车辆、航空器、船舶及运输设备”占比约6%

受贸易摩擦波及程度较大的汽车、技术硬件与设备板块18年表现较差

18年净南下资金随恒指下行流出,净南下资金变动与大盘同步性强

2014年沪港通开通,标志着陆港两市的进一步开放

2017年港股蓬勃向上,带动南下资金加速流入

2018年3月,净南下资金累计金额达到最高3554亿人民币,随着2月初的港股开始下行净南下资金不断减少,截至12月27日,净南下资金累计额仅有830亿人民币

随着陆港两市开放程度的提高,南下资金对港股的影响力仍在不断增加,2014年11月南下资金买入成交额占港股成交额的比重仅有0.7%,2018年2月已经升至8.3%,随后虽然有所下滑,2018年12月占比仍有5.9%,较前期大幅增加

17年全年南下资金净流入3081亿元,月均流入257亿元人民币;18年1月南下资金共流入664亿元,创下高点,随后南下资金流入放缓并出现净流出

2018年全年南下资金净流入仅924亿元,月均流入77亿元,远远低于2017年水平

大幅调整后港股为全球价值洼地,估值优势明显

随着2018年的大幅调整,港股为全球估值洼地

回顾历史,港股1980年以来几次市场底部分别是1987年12月7日1895点,PE(TTM)11.3倍;1998年8月13日6545点,PE(TTM)8.1倍;2001年9月21日8894点,PE(TTM)13.1倍;2008年10月27日10676点,PE(TTM)8.3倍;2016年2月12日18279点,PE(TTM)7.9倍

目前恒生指数25504点,PE(TTM)9.5倍,估值已处于历史较低水平

横向对比全球,港股是全球估值洼地,目前恒生指数市盈率9.5倍为全球最低,低于纳斯达克指数(40.1倍)、标普500指数(17.0倍)、富时100指数(15.3倍)、法国CAC40指数(14.3倍)、日经225指数(13.9倍)、德国DAX指数(11.6倍)、上证综指(10.9倍)、韩国综合指数(9.8倍)

1.2回首十年,08危机会否重现?对比08年,中美经济仍稳健,美股估值处于历史高位值得警惕

随着全球市场的明显下行,部分投资者开始担心08年危机是否会重现

回顾2008年金融危机,期间全球经济大幅下行,美国实际GDP增速由2007年的1.9%下滑到2009年的-2.5%,中国实际GDP增速由2007年的14.2%下降到2009年的9.4%

近年来美国实际GDP增速较为稳定,在2%的水平上下波动,2018年实际GDP增速为2.2%;而中国GDP增速则不断下滑,经济由高速增长转变为中高速增长,2017年实际GDP增速6.9%

从物价水平看,中国2008年2月CPI同比增速达到最高点8.7%,2009年6月CPI同比增速达到最低点-1.7%;美国2008年7月CPI同比增速达到最高点5.6%,2009年7月CPI同比增速达到最低点-2.1%;2018年中美两国CPI同比增速均较为稳定

整体看目前全球经济仍然较为稳健

2007年危机爆发前标普500 PE(TTM)17.42倍(1970年以来从低到高56%分位)

2018年1月标普500PE(TTM)达到高点23.4倍(1970年以来从低到高69.6%分位),2018年12月31日标普500 PE(TTM)为17.0倍(1970年以来从低到高43%分位),处于历史高位明显高于08危机爆发前,需要有所警惕

08年/18年恒指最大跌幅-67%/-27%,如相似危机爆发港股存在进一步下跌空间

2007年10月30日,恒生指数达到最高点31958点,随后由于金融危机爆发,全球市场遭遇重挫,一路下跌至最低点10676点,从最高点开始计算,恒生指数累计下跌-67%

对比18年,2018年1月29日,恒生指数达到最高点33484点,18年恒指最大跌幅-27%仍明显小于08年危机期间跌幅

从估值的角度看,08年金融危机期间恒生指数市盈率最高达23.4倍,最低下降到6.8倍;18年恒生指数市盈率最高14.5倍,最低9.2倍仍明显高于08年危机时期

如果美国爆发相似危机,虽然18年港股已有较大调整,我们认为可能仍存在进一步下行空间

家庭与个人用品、电信、食品饮料可充当弱市保护伞

回顾2008年金融危机时机港股GICS二级行业板块表现,其中家庭与个人用品、电信业务、食品饮料与烟草板块跌幅较小,分别下跌37.5%、45.2%、49.9%,低于行业均值63.3%;跌幅较大的行业是商业与专业服务、运输和综合金融,分别下跌75.3%、74.2%、70.9%

对比2018年港股各行业板块表现,电信业务、资本品、食品与主要用品零售板块跌幅较小,分别下跌7.9%、10.0%、11.1%,跌幅低于行业平均水平21.8%

综合两次弱市期间各行业板块表现看,电信业务、家庭与个人用品、食品与主要用品零售行业板块在两次下跌过程中跌幅均小于行业均值,可充当弱市保护伞

1.3 18年独角兽破发成潮,长期看港股脱胎换骨香港市场18年募资金额全球第一,独角兽破发成潮

18年香港上市制度改革后,大量新经济企业如平安好医生、小米、美团、宝宝树等纷纷赴港上市,其中2018年新经济企业赴港首次招股募资占港股首次招股募资总额比重达33.32%

上市新规施行后,港股市场IPO加速,截止18年12月港股IPO达208家,创历史新高,且以357亿美元的募资额位居18年全球市场第一,超过纽约证交所331亿美元和纳斯达克的308亿美元

从今年首次招股募资变化来看,新规实施后,首发募资总额大幅提升,其中18年7月、8月首发募资金额分别为679和726亿港元,相较于6月的155亿港元大幅上升

今年港股IPO制度改革吸引大量独角兽和新经济企业赴港上市,但截至12月28日,208家港股上市企业中,发行首日跌破发行价的数量达到67家,首日破发率高达32%;股价相对发行价出现破发的有150只,占比达72%

我们认为小米等大量独角兽破发原因主要有:(1)18年恒生指数从高点累计下跌24%,给新股带来较大的市场情绪压力

(2)2018年美国开启新一轮加息周期,美元资金回流,加上南下资金流入增速放缓,资金面承受巨大压力

(3)部分热点新经济企业的估值被市场过分高估,但是其实际盈利能力未必能支撑其过高的估值

集体上市的火热并不能掩盖二级市场上的冰冷,截至2018年12月24日,港股十大“科技独角兽”,包括小米、美团、“腾讯系”易鑫集团、阅文集团等,股价较发行价平均跌幅达46.2%;其中易鑫集团上市以来最大跌幅达83.3%;“电竞第一股”雷蛇上市以来最大跌幅达81.6%;51信用卡和众安在线上市以来跌幅超50%

过去独角兽更多在美上市,制度改革吸引新经济企业纷纷赴港上市

由于过去港股和A股上市制度较为严格,对上市公司盈利要求较为严格,科技类公司特别是独角兽往往因为达不到上市要求的盈利标准而选择赴美上市

18年4月24日港交所宣布,为拓宽香港上市制度而新订的《上市规则》条文于4月30日生效,这是继H股后,香港资本市场25年来最大的改革

此次,港交所推动三大上市制度改革:一、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市;二、允许同股不同权;三、接纳大中华及海外公司以香港作为第二上市地

上市制度改革后对新经济企业上市吸引力大大增强

一方面新经济公司在成长过程中要进行多次融资,导致创始人团队的持股比例被不断稀释,允许“同股不同权”可以有效解决这个矛盾,创始人团队持有投票权更高的B类股,即使持股比例被大幅稀释,依然可以掌握控制权

之前阿里巴巴由于联交所不接受“同股不同权”的企业上市,只能选择赴美上市

IPO新规允许双重股权结构公司上市,增加了对新经济企业的吸引力

另一方面香港市场相对中美市场更具优势

对比中国企业上市的主要市场:A股、美股和港股

A股IPO和并购重组审核严格,并且对上市公司的业绩有严格要求,独角兽企业一般难以满足;而美股虽然制度完善,但是上市费用高昂,且语言文化法律差异巨大,港股对新经济企业有着很强的吸引力

拥抱新经济,港股悄然脱胎换骨,质变影响更深远

港股上市制度改革前,全部港股中金融、周期(工业+能源+原材料+电信业务)、新兴行业(信息技术+医疗保健)、消费(非日常生活消费品+日常消费品)、地产、公用事业市值占比分别为33%、19%、25%、10%、10%、3%(截至20180418),金融、周期类公司往往在景气高点上市,上市后常有行业进入下行周期而导致业绩频频变脸,而信息科技类公司则因业绩不达标准、双层股权结构等问题无缘港股

随着新兴行业在实体经济中占比越来越高,港股的行业结构使其已不能很好代表实体经济的发展

18年4月以来港股上市制度三大改革推动新经济企业走向港股资本市场

未来随着改革上市制度的不断深入,新经济企业由此焕发的活力也将反哺港股市场的发展,助力港股长期健康向上发展

长期看,新经济企业代表着中国经济转型的新方向,也是经济未来的增长来源

我们认为中国新经济的增长未来有望带动港股整体长期向上

而且随着上市制度改革的稳定,港股拥抱新经济的转变仍将在接下来几年中继续发酵

在18年港股下行的风暴中,对这一港股结构上的本质改变市场的认识可能还不是非常充分,长期看这将比中短期市场调整对港股产生更深远的影响

2.个股关注2.1比亚迪电子(00285.HK):利润率显著改善,业绩拐点确认手机机壳行业:材质创新引领行业周期

我们认为手机机壳行业是周期波动叠加技术创新的行业,技术引领者先享受技术红利带来的高利润率,随着竞争加剧带动利润率下滑,直到价格降至落后企业的现金成本,于是老产品利润率见底;与此同时,新产品在不断迭代,技术引领者在创新的过程中享受新产品的红利,新产品也随之进入下一轮周期

毛利率是公司景气度的最核心指标

通过回溯过去10年比亚迪电子股价趋势,我们发现毛利率的变动最能够反应公司股价的周期性波动

历史上两轮股价大幅上涨(2012.08-2015.05和2016.02-2017.10)均伴随着毛利率的显著改善

二季度毛利率见底,拐点显现

金属机壳毛利率企稳+玻璃出货提升,毛利率拐点显现

金属:1)2018年上半年,金属机壳相关公司毛利率迅速下滑,我们认为二季度价格已经下降至相对底部位置,进一步下探的概率和空间都不大;2)公司推进精细化管理和自动化升级,CNC设备生产效率和利用率在不断提升,提振毛利率;3)公司CNC设备自行研发制造,按照5年折旧,自2013年开始在CNC设备上持续投资,早期投资的设备开始陆续完成折旧

玻璃:我们认为3D玻璃毛利率要高于金属机壳,玻璃产能爬坡&出货量提升将有效提振整体毛利率

景气周期有望持续较长时间

1)公司玻璃产能在逐渐爬坡,随着客户推进,3D玻璃业务产能利用率将持续提升,我们认为出货量有较大的提升空间;2)5G引领的换机潮已经临近,3D玻璃机型将逐步由高端向中端渗透;3)玻璃+金属中框解决方案驱动,金属机壳仍有望维持一定景气度

盈利预测与投资建议:我们预计公司 2018-2020 年分别实现归母净利润25.40、29.06 和33.27 亿元,同比增速分别为-1.73%、+14.42%和+14.46%;分别实现每股收益 1.13、1.29 和1.48 元;结合同业估值和公司增速,我们认为公司合理 PE估值区间为对应 2018 年10-12X,对应 11.30-13.56 元/股,按照 1 港元=0.88 元人民币估算,对应合理价格区间为:12.84-15.41港元/股,优于大市评级

风险提示:1)公司3D玻璃业务客户导入速度不及预期;2)金属机壳景气度下降,价格进一步下探;3)5G、无线充电等推进速度不及预期;4)智能手机出货量持续下降

2.2波司登:聚焦波司登主品牌,步入中高端新赛道羽绒服绝对龙头,经历阵痛重回快增长

公司成立于1994年成立波司登品牌,在1995-2017年连续23年全国羽绒服销量第一

2013年,受到:1)连续的暖冬;2)网点扩张过度;3)线上渠道崛起的冲击等因素,业绩出现下滑

公司积极转型推进:1)大力优化零售网络,提升店铺质量,持续提升自营网点的比例;2)加大线上销售的供应链和物流优化;3)营销策略上加大新媒体如互联网和社交媒体营销等;2015年,公司营收及净利润开始逐步修复,存货周转天数逐年下降,同时羽绒服零售网点收缩,单店收入在快速改善

重塑波司登品牌,步入新增长轨道

公司规划聚焦羽绒服产业主航道,全面重塑波司登品牌,提升品牌影响力和势能

我们认为波司登主品牌向中高端时尚品牌进化已经具备较为成熟的条件,近几年公司已经在高端产品设计(极寒系列、与知名设计师联名款持续发布)、渠道调整(自营专卖店数量大幅提升)、运营库存管理(通过生产、物流、订货方式等改进)等方面已有充足准备,通过大力的品牌推广宣传,我们认为波司登品牌中高端时尚化的进程有望顺利快速推进

加拿大鹅和Moncler的启示:波司登中高端路径清晰

加拿大鹅和Moncler均是从羽绒功能性服装转向时尚甚至奢侈品的典型

通过时尚化带入到功能性之上的区间,带来更大品牌溢价、更高的利润空间、竞品减少等一系列优势,这也推动加拿大鹅和Moncler在股市的优异表现

波司登目前在高端产品线、品牌宣传重塑、店铺及销售网络的改进、设计师合作、砍掉部分波司登男装产品、家居产品线等方面已稳步推进,我们认为波司登品牌已经步入新的发展阶段

盈利预测与投资建议

我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为8.02、9.95和11.66亿元,分别同比增长30.23%、24.13%和17.24%;EPS分别为0.08、0.09和0.11元;结合服装行业同业公司估值,我们给予公司2018年16-18倍PE,对应合理价值区间1.28-1.44元/股,按照1港元=0.88元人民币,对应合理价值区间1.45-1.64港元/股,首次覆盖,给予优于大市评级

风险提示

公司品牌战略受阻,费用上升较快;若18年冬季气温较高,可能导致羽绒服产品需求度下降的风险

3.本周市场表现回顾1)港股通各板块表现回顾本周恒生指数累计下跌0.97%,中信港股通指数下跌0.82%,表现略优于恒生指数

从板块数据来看,中信港股通行业指数涨少跌多,其中食品饮料、电力及公用事业、国防军工、餐饮旅游、建材和交通运输等板块涨幅居前,基础化工、传媒、机械、通信、农林牧渔和非银金融等板块跌幅居前

2)其他海外市场表现本周全球主要股票市场表现不一,美股方面,标普500指数上涨2.86%,纳斯达克指数上涨3.97%,VIX指数下跌5.88%

其他发达资本市场指数中,日经225指数下跌0.75%,欧洲STOXX50指数下跌0.17%,德国DAX指数下跌0.70%

商品方面,本周布伦特原油下跌2.40%,NYMEX原油下跌1.03%

4.本周个股表现回顾4.1TMT板块:关注比亚迪电子等5G产业链相关公司恒生互联网科技业本周下跌1.03%,同期恒生指数下跌0.97%;从成份股表现看,汇付天下、科通芯城、中国通信服务、阿里健康、长飞光纤光缆涨幅较高,富智康集团、神州控股、美团点评-W、百富环球和天鸽互动跌幅较大

关注5G带来的投资机遇我们认为5G的推进会带来部分行业的变革和投资机遇,体现在几个领域:1)智能手机换机潮的来临以及技术更新,从而带动行业景气度回暖以及部分零部件领域的变革;2)5G基建投资拉动的工程及产品需求的提升,同时5G时代,数据量更为爆炸,有望带动数据中心等的建设投资;3)5G作为“高速公路”,有望为自动驾驶、人工智能等带来较大推动

1)智能手机换机潮:建议关注比亚迪电子及舜宇光学科技等 我们认为5G的商用将带动智能手机技术更替,在手机部件方面,有望推动3D玻璃+金属中框(低端塑胶亦可满足)对于金属后盖的替代,建议关注比亚迪电子等司;5G有望推动换机潮,带动行业景气度回暖,建议关注舜宇光学科技,公司手机镜头及手机镜头模组有望受益

2)5G拉动基建投资及产品需求:建议关注中国通信服务及FITHON TENG等5G时代,基建加码,中国通信服务工程业务有望受益;5G时代,数据量更为爆炸,我们预计有望进一步促进数据中心领域投资和技术革新,光模块产品有望在2019年下半年由100G开始升级至400G,拉升景气度,建议关注FIT HON TENG等公司

3)智能驾驶:建议关注舜宇光学科技我们认为5G将是自动驾驶关键推进,车载传感器、雷达、相机以及车辆对基础设施的通信等需要交换大量数据,由于面对的路况复杂,对反应的及时性要求极高,需要高速、稳定、低延迟的网络状况,当前4G和城市WIFI仍难以满足这方面需求,而5G网络下,上述的需求均可得到满足

建议关注舜宇光学科技,公司是车载镜头龙头,有望显著受益自动驾驶推进下镜头需求量的提升

4.2消费板块消费板块表现本周恒生消费品制造业板块下跌0.19%,同期恒生指数下跌0.97%

从成分股周度表现来看,微创医疗、丘钛科技、雅迪控股、阜丰集团和天虹纺织涨幅居前,中国中药、四环医疗、力世纪、超盈国际控股和申洲国际跌幅较大

消费板块:2018年1-11月社零总额34.5万亿元,11月同比增加8.1%12月14日,国家统计局披露2018年1-11月份社会消费品零售数据

2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%(扣除价格因素实际增长5.8%,以下除特殊说明外均为名义增长)

其中,限额以上单位消费品零售额13679亿元,增长2.1%

2018年1-11月份,社会消费品零售总额345093亿元,同比增长9.1%

其中,限额以上单位消费品零售额130830亿元,增长6.1%

按经营单位所在地分,11月份,城镇消费品零售额29990亿元,同比增长7.9%;乡村消费品零售额5270亿元,增长9.3%

1-11月份,城镇消费品零售额295308亿元,同比增长8.9%;乡村消费品零售额49785亿元,增长10.2%

按消费类型分,11月份,餐饮收入4525亿元,同比增长8.6%;商品零售30735亿元,增长8.0%

1-11月份,餐饮收入38294亿元,同比增长9.5%;商品零售306799亿元,增长9.0%

在商品零售中,11月份,限额以上单位商品零售12862亿元,同比增长2.0%

1-11月份,限额以上单位商品零售122473亿元,同比增长6.1%

2018年1-11月份,全国网上零售额80689亿元,同比增长24.1%

其中,实物商品网上零售额62710亿元,增长25.4%,占社会消费品零售总额的比重为18.2%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%

5.风险提示基建复苏不及预期,5G推进速度不及预期,市场竞争性风险

******************************




相关文章

版权所有:57fak 粤ICP备05070829 网站标识码4400000131
主办:南方新闻网 协办:广东省经济和信息化委员会 承办:南方新闻网
建议使用1024×768分辨率 IE7.0以上版本浏览器